2月23日晚，好想你发布公告称，公司与百事公司达成最终协议，拟以7.05亿美元（约人民币50亿元）的价格，出售旗下杭州郝姆斯食品有限公司（以下简称百草味）100%股权。

2016年，好想你斥资9.6亿元将百草味收入囊中。如今，随着一纸出售公告，好想你和百草味的“联姻”走向终结。从资本运作角度看，好想你先买后卖，用不到4年时间赚了近40亿元，这是一笔不错的“买卖”。

对于出售所得资金，好想你表示将大力发展红枣相关业务；偿还部分银行贷款，降低资产负债率，减轻公司财务压力；回购公司股份，强化股东回报。由于本次资产不涉及股份买卖，所以不构成重组上市，如此看来，没了优质资产百草味的好想你或沦为“壳公司”。

4年“套现”40亿，没了百草味的好想你或沦为“壳公司”

百草味创立于2003年，是一家以休闲食品加工、贸易、仓储、物流为主体，集线下、互联网商务经营模式、新零售为一体的综合服务型企业。与良品铺子、三只松鼠合称为国内休闲食品行业的“三甲”。

2016 年2月1日，好想你购买各交易对象合计所持有的郝姆斯100%股权，一共耗资9.6亿元。一家传统食品企业，一家电商食品企业（百草味以线上渠道为主），中国零食并购电商第一案“出炉”。

彼时，并购案一度引发争议，要知道好想你在2016年上半年的净利润只有1456万元；而同时期，百草味2016年净利润达5600万。很明显，这是一桩“蛇吞象”的资本运作。

收购过程中，双方达成对赌协议，百草味承诺公司将在2016年至2018年销售额达到19.16亿元、25.18亿元、30.41亿元，净利润分别达到5500万元、8500万元、1.1亿元。数据显示，2016年-2018年，杭州郝姆斯的扣非净利润分别为5567.57万元、8668.05万元、1.23亿元，同比增幅分别为306.16%、55.7%、41.38%。

公告显示，百草味的对赌业绩目标均超额完成。2018年和2019年，百草味营业收入分别是38.88亿元和49.97亿元，归母净利润分别为1.39亿元和1.76亿元。2016年至2019年上半年，百草味所贡献的营收分别占好想你总营收的54.54%、75.68%、78.6%和84.21%，堪称盈利引擎。

值得注意的是，此次剥离核心资产同时也导致好想你的营收骤降。交易完成后，好想你2019年营业收入将较之前减少49.1亿元，降幅达82.31%，每股收益也由之前的0.08元/股降至0.04元/股。

事实上，好想你之所以每年利润还在增长，主要得益于百草味的贡献。而红枣类产品的营收近年并不稳定，并在2019年显著萎缩，2017年-2019年好想你红枣类产品的营业收入分别为8.3亿元、8.7亿元和7.3亿元，2019年同比下滑16.1%，占总营收的比例也由2017年的20.43%下降至2019年的12.33%，下降近8%。

不止营收下滑，红枣类产品的净利润也有亏损迹象。2017-2018年，好想你扣非归母净利润分别为6300万元和9100万元，而百草味的净利润则分别为8700万元、1.23亿元，均超过好想你上市公司扣非净利润。

根据公告数据显示，百草味2019年全年贡献归母净利润1.71亿元。此前，好想你曾披露业绩快报，全年净利润约1.92亿元，非经常性损益约1.2亿元-1.3亿元，即扣非净利润在6000万元-7000万元之间，扣除百草味扣非后的1.39亿元净利润，好想你红枣等其他业务是亏损的。

如此一来，好想你将最优质的资产出售，留下原先的红枣业务，也意味着好想你成为一个“壳公司”。对于后期的好想你来说，把壳借给别人，或者重走2016年收购百草味的资本运作之路都是有可能的。

避免“竞争”，提前“套现”？

三只松鼠和良品铺子的陆续上市，意味着零食企业获得了更多的资本，可以更有效地实施扩张策略，譬如品牌宣传、线下开店等。再加之零食企业产品同质化严重，随着巨头的规模不断扩大，势必会出现过度竞争，也意味着零食行业的竞争已经由之前的跑马圈地式的外延式竞争发展到资本强弱竞争。

前几年，依托于线上红利，零食三巨头得以迅速发展，但从三家的财务数据看，行业的激烈竞争同样不容忽视。2019年前三季度，三只松鼠、百草味的毛利率都在逐渐下滑，三只松鼠的毛利率从2019年一季度33.16%下滑到29.15%，好想你则从31.42%下滑到28.80%。

好想你认为，随着两家行业龙头的上市，互联网休闲零食行业的竞争将更加激烈，要想在竞争中持续保持优势，就意味着要在新零售、短视频等新渠道的变革中持续投入。因此，从国内休闲食品竞争趋势来看，好想你此时出售百草味，颇有“高点套现”的意思。

此外，百草味投入百事怀抱，百事作为全球知名品牌，势必会在资金、品牌力、管理等方面更具优势，百草味也就拥有了持续发展的动能和弯道超车的机会。

而百事公司大中华区首席执行官柯睿楠关于此次交易表示：“百草味丰富的产品品类、轻资产和聚焦电商的模式与我们中国的现有业务高度互补。”

百草味董事长邱浩群则表示：“加入百事大家庭，我们感到非常激动。我们相信百事公司的品牌力、渠道力以及遍布全球的供应链网络，将帮助我们进一步实现并拓展这一目标。”

对于百事和百草味来说，两者各取所需，一拍即合，百事需要多元化的产品，成为中国化的一环；百草味面临三只松鼠和良品铺子的竞争，压力不小，萌生退意，找一个出价高的好买家是其所想。

只不过在出售了百草味获得丰厚回报的同时，好想你似乎没有什么拿得出手的优质资产，是沦为“壳公司”还是重走2016年的资本运作之路或许才是当前好想你需要考虑的。