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寻找显著受益于再融资政策的优质公司

2020年02月17日 21:01
作者:陈果
来源: 证券市场红周刊

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  2月14日,再融资新规正式落地,此次政策修改包括精简发行条件、松绑非公开发行制度、给予上市公司更大的空间等方面。我们认为,新规的落地将带来再融资市场的大变局,鼓励再融资的同时也使得制度更完善合理。

  从历史角度来看,再融资中国占比最大的定向增发对传媒、家用电器、交通运输、商业贸易、计算机、国防军工六大行业受益较大。历史不会简单重复,历史却带来镜鉴。随着中国资本市场走向成熟,再融资和注册制等市场化改革的不断推进,“垃圾股”蹭热点式定增炒作不会重来。投资者不应沉迷于“炒热点”、“炒重组”,而是应积极寻找能够利用资本市场发展自身,实现从“小而美”到“大而强”转变的优质公司。

  创业板再融资条件大幅简化

  《再融资新规》精简了发行条件,如拓宽创业板再融资服务覆盖面:

  √取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件;

  √取消创业板非公开发行股票连续2年盈利的条件;

  创业板再融资条件简化明显,我们统计发现,当前794家创业板公司中,资产负债率低于45%的有547家,这一条件的取消将大幅扩大创业板公司参与再融资的范围。同时2017、2018年没能够连续两年盈利有125家,这些公司往往再融资的诉求较强。再融资条件的简化将有利于创业板发挥再融资功能。

  二级投资者的视角:寻找显著受益于政策的优质公司

  新规出台后,有投资者为定增未来的赚钱效应而兴奋,有投资者则忧心二级市场流动性的流失,担心定增并购的资产质地不佳。我们认为,垃圾股的短期投机未来只会越来越短,圈钱的担忧也不必过度,当前再融资政策的放松与注册制的推进一脉相承,都是我国资本市场向坚持市场化方向改革的最新举措。二级市场的投资者,应该寻找的是显著受益于政策支持的有合理融资需求的优质公司。这类公司应该质地优良,行业前景广阔,有再融资需求,但由于此前定增市场规则限制(如定增减持限制,创业板盈利条件限制等)无法进行定增,这类公司应该获得投资者更多的关注。

  再融资拟松绑,哪些公司值得关注?

  1、市场可能会关注的第一类公司:定增已过会公司最确定受益

  已通过证监会审核的公司距离定增实施最近,确定性最大。在《征求意见稿》中,这些已经获得批文的公司无法适用新规,但新规落地后对“新老划断”时间点的调整,导致已获得批文的公司也能适用。因此,新规给予这类公司重新调整定增方案的机会,有望让这类公司定增落地的确定性进一步提升。市场也非常容易直接找到定增方案已通过证监会审核的公司列表。但我们认为由于公认该类公司原本就获批发行定增,边际上受益新规的程度不大。

  2、市场可能会关注的第二类公司:有定增预案的高科技公司

  众多定增预案中,涉及高科技公司并购的定增是最受市场关注的,历史经验也表明科技方向的定增往往带来较高超额收益。但由于高科技公司发展不确定性较大,这类定增从预案到实施往往具有较大的不确定性。新规的施行有利于上市公司更为顺利的展开再融资和并购,有利于定增的参与者获得更为优越的条件,同时确定性更高的定增方案也利好二级市场投资的长期投资。但同样的,我们认为由于该类公司原本就已公布定增预案,整体看边际上受益新规的程度并不大。

  3、值得关注挖掘的公司:受益新规可发行定增的创业板较优质公司

  我们认为本次新规对创业板来说边际变化较大,此前重组新规中放开了创业板重组,本次再融资新规让原本不满足连续2年盈利条件的公司也被允许发行定增。预计这些公司的定增诉求较高。

  其中,我们认为一种筛选策略是在17年亏损、但18年盈利(另一种思路是17年盈利、但18年亏损,但预计19年盈利)的科技类公司中,进一步分析当年亏损原因,预计此后基本面上行的优质公司。如今新规落地,其中很可能会出现一些未来发布定增计划的公司。

  筛选标准为:

  √17年、18年仅一年亏损的创业板公司

  √ 剔除市值在50亿以下的

  √ 剔除非科技方向的

  附表:创业板潜在定增公司筛选

  最后,定增市场的活跃也同样利好创投和券商板块,相关公司值得关注。

(文章来源:证券市场红周刊)

(责任编辑:DF526)

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