如松:“不能让老百姓手中的票子变‘毛’”

2019-12-04 16444人阅读,共39个回复 外汇储备汇率股市
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12月1日,央行网站刊发中国人民银行行长发表在2019年第23期《求是》杂志上的文章《坚守币值稳定目标实施稳健货币政策》,文章说到“不能让老百姓手中的票子变“毛”了,不值钱了。”

下面就这个问题谈谈个人见解。

虽然最近的沪指波动并不大,但掩盖不了个股的问题。

根据格隆汇的汇总(据行情软件统计),从科创板开市到现在已经亮相4个多月了,截止11月27日,所有56家公司股价中,仅有5只个股保持上涨,剩下51只均呈现不同程度的下跌。其中,股价累跌超过40%的有14家,占比25%;跌幅超过30%的达25家,占比42.8%。有7只股票出现破发。

破发不仅体现在科创版,也出现在沪深主板和中小板与创业版中。最典型的是渝农商行和浙商银行,浙商银行的发行价是4.94元,11月26日上市当天就破发,到11月30日的收市价是4.70元,已经比发行价折价4.86%,新股破发的现象已经是比较平常的事情。

但在沪深股市中,新股破发却从不是平常的事情,而是很特殊的现象。源于沪深股市是以融资为主导的市场,当新股破发之后就会逐渐无法正常执行融资功能(或融资能力下降),所以,出现新股破发的情形在沪深股市历史上是比较少的。

是什么原因导致市场的流动性如此紧张,以致股市再次出现破发现象?或来自于商业银行体系。

对于任何一个以投资驱动经济增长的经济体来说,随着基础设施的饱和度越来越高,投资收益率就会不断下滑,如果再加上这些投资活动主要是以ZF驱动的(以保经济增长为目的),投资收益率就会下降到更低的水平上。如此,就必然带来一个结果,商业银行体系因投资活动不断扩张带来的对资金需求的不断扩大、坏账和疑问账目的不断累积,负债率就会越来越高。从国民经济的各个分类来说,就会体现出金融业的负债率一家独“高”的现象,下表是2018年经济普查数据:

由上表可见,虽然我们知道房地产行业是典型的高负债行业,去年底处于76.6%的高位,但还只能“虚心”地排在老二的位置,排位首位的是金融这一龙头老大,为85.2%,与其它行业的负债率有明显的差距。

银行业的负债率不断上升之后,带来的结果就比较烦,那就是商业银行的流动性紧缺。尤其是那些融资渠道很窄的中小银行和地方性商业银行,这一点就不多说,大家也都心知肚明。

给商业银行进行流动性纾困的办法有很多,包括:第一,驱动商业银行努力经营,用经营利润降低负债率。如果这个办法可以成立,商业银行的负债率也就不会上升到今天这样的高位,所以这个办法意义不大。第二,加大融资。考虑到一些流动性出现紧缺的商业银行伴随的是信用下降,融资成本就会大幅上涨(无论吸收存款还是债券融资都得承担很高的利率),甚至超过银行正常的经营利润率,所以,这种方法并不是有效的办法。这其中只有一个办法是十分有效的,那就是发行股票,这是非常明显的一个缓解商业银行流动性的渠道。但浙商银行的上市破发已经表示,股民开始用脚投票,说明这种融资方式也正在削弱。第三,推动大银行对小银行的兼并重组,从本质来说这不是什么办法,这只不过将小银行的问题转变成大银行和国有银行的问题。第四个方法是由财政注资,可今天的绝大多数地方财政处于赤字状态,无资可注。第五是债转股,这是将商业银行的问题转为被“股东”的股东的问题,对舒缓市场的整体流动性无益。

最终的办法就是由央行纾困,这是最后一道“防线”。

但央行给商业银行纾困也并不是可以随意进行的。

外汇流动性是紧张还是宽松,是央行必须考虑的问题。当宽松时(比如国际收支有大量的盈余就会形成宽松状态),央行可以随时行动,流动性问题可以立即解决;但紧张的时候,进行这样的纾困就会对汇率有副作用,这是央行必须考虑的。

此时,外汇流动性就成为核心问题。

下图是国证B股(以美元进行交易)和上证(以人民币进行交易)的走势。从图中可以看到两者的走势有明显的差别。国证B股已经破了年初的低点,这说明外汇流动性处于很紧的状态,因为股市是流动性之“眼”。如果央行采取大规模注资的方式舒缓市场的流动性,这当然会有助于沪深股市,但在外汇流动性比较紧的时候对汇率的压力就比较大。

如此,就可以看到标题那句话的含义,个人见解是央行会以维护货币价值和汇率为中心(也就是把通胀放在更重要的位置上),力保老百姓手中的票子不变“毛”,从表态来看是如此。这种思路是十分值得称赞的,是对货币持有人负责的精神。货币购买力稳定(票子不变“毛”)就可以支持社会稳定,而维护社会稳定是保证经济可持续发展的基础中的基础,这是整个国家经济的大局。

何时央行会才能放开手脚哪?需要看通胀局势的变化。一旦毛衣协议达成,管理者或许就有更强的能力控制通胀(汇率问题就是通胀问题,这是同一件事),就可以松开央妈的手脚。如果暂时没有毛衣协议,就只能等待通胀的回落了。

是上证B股代表的外汇流动性在压制楼市和股市,等待是主旋律,现在的机会也都是结构性的而不是全面性的。


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文章作者:如松

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已有39位网友发表了看法:
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1L访客 2019-12-04 11:18:11 回复  Windows 7Windows 7 Google Chrome 69.0.3947.100Google Chrome 69.0.3947.100
当老百姓手里都是房子没有现金时,剧情就要反转了。
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1L访客 2019-12-04 12:05:14 回复  Android 8.0.0Android 8.0.0 MQQBrowser 6.2MQQBrowser 6.2
@访客 傻福极品,想多了!
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1L访客 2019-12-04 12:34:13 回复  Windows 7Windows 7 Google Chrome 69.0.3947.100Google Chrome 69.0.3947.100
@访客 傻货极品,你说说。
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1L访客 2019-12-11 21:15:53 回复  Apple iPhoneApple iPhone MIUI Browser 11.4.10MIUI Browser 11.4.10
@访客 傻人不见得有傻福!
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2L访客 2019-12-04 11:19:58 回复  Windows Server 2003Windows Server 2003 Google Chrome 40.0.2214.89Google Chrome 40.0.2214.89
谢谢如松老师的分析!!
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3L无生法忍 2019-12-04 11:29:20 回复  Android 9Android 9 Google Chrome 57.0.2987.108Google Chrome 57.0.2987.108
头头是道!
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4L无生法忍 2019-12-04 11:30:05 回复  Android 9Android 9 Google Chrome 57.0.2987.108Google Chrome 57.0.2987.108
头头是道!
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5L访客 2019-12-04 11:35:04 回复  Samsung N9600Samsung N9600 WeChat 7.0.4.1420WeChat 7.0.4.1420
蒸发房地产股市货币,从而货币汇率坚挺?
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6L访客 2019-12-04 12:49:40 回复  vivo Y85Avivo Y85A MQQBrowser 6.2MQQBrowser 6.2
按讲的话和口号,某国人应该已经是世界上最幸福的人了。
……重要的是怎么做,而不是怎么讲。
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6L访客 2019-12-07 11:03:04 回复  Apple iPhoneApple iPhone Safari 13.0.3Safari 13.0.3
@访客 错 不会比朝鲜人民幸福
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7L访客 2019-12-04 12:56:08 回复  Android 9Android 9 Google Chrome 74.0.3729.136Google Chrome 74.0.3729.136
可供参考
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8L访客 2019-12-04 13:04:30 回复  Huawei FLAHuawei FLA MQQBrowser 6.2MQQBrowser 6.2
就是说,学日本处理经济泡沫,保币值保国本,刺破房产和股市泡沫。
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9L访客 2019-12-04 13:34:44 回复  Windows 10 x64Windows 10 x64 QQBrowser 10.5.3863.400QQBrowser 10.5.3863.400
房产不是泡沫,而是人的贪婪与意识,股市没有泡沫,因为从本质讲,股市就不存在,只是个游乐场。谁的纸钱都只能贬,只不过有快有慢,就看印钱人的良心了。
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10L访客 2019-12-04 13:40:23 回复  Windows XPWindows XP Google Chrome 55.0.2883.87Google Chrome 55.0.2883.87
除大超市外,散角纸已经不要了,小摊贩勉强还收五角了;要饭的都不收一元以下的小钱钱了,会回你一个白眼的.......
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11L访客 2019-12-04 13:53:55 回复  Windows XPWindows XP Google Chrome 55.0.2883.87Google Chrome 55.0.2883.87
水行掌柜说这话并非良心发现,只是在”甩锅“,即过往的各种“放水”绝非自已所能决定,而是....财爹的意思。
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12L访客 2019-12-04 13:56:54 回复  Windows XPWindows XP Google Chrome 55.0.2883.87Google Chrome 55.0.2883.87
变不变猫是印钞机决定的,而不是靠他那张嘴。
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12L访客 2019-12-04 14:02:39 回复  Windows XPWindows XP Google Chrome 55.0.2883.87Google Chrome 55.0.2883.87
@访客 这种“高大上”话语一出,估计其八成是收到“调岗”通知了,不想背骂名,走之前暗示自己是有良知和同情心的。
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12L访客 2019-12-07 01:28:44 回复  Android 7.0Android 7.0 UC Browser 12.7.6.1056UC Browser 12.7.6.1056
@访客 高手
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12L访客 2019-12-04 14:17:38 回复  Windows XPWindows XP Google Chrome 55.0.2883.87Google Chrome 55.0.2883.87
@访客 银行赚取的利差因通胀已经非常微薄了,而银行资产价值不断“不动产”化,客户又多是债务累累,所以银行表面风光,实则风险极大。
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12L访客 2019-12-04 14:25:57 回复  Windows XPWindows XP Google Chrome 55.0.2883.87Google Chrome 55.0.2883.87
@访客 滞胀式的通货膨胀,纸币年年贬值,贬值的幅度超过了利差收益,所以银行低息贷给央国企的款项实则是亏本的,相当规模的中字头大户负债累累,还利息都难,更别提偿还本金。
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12L访客 2019-12-04 14:31:10 回复  Windows XPWindows XP Google Chrome 55.0.2883.87Google Chrome 55.0.2883.87
@访客 央国企吃怕了银行,填不饱肚子还不上利息,于是调头又去股市借证券奸商和公募之手收割提款。
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12L访客 2019-12-04 14:33:45 回复  Windows XPWindows XP Google Chrome 55.0.2883.87Google Chrome 55.0.2883.87
@访客 银行说自己是弱势群体,是针对“央国企”而言的,懂?央国企才是真正的儿皇爷。
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12L访客 2019-12-04 14:41:43 回复  Windows XPWindows XP Google Chrome 55.0.2883.87Google Chrome 55.0.2883.87
@访客 日后金融崩溃就是拜央国企和混改大佬们所赐,吃穷银行吃垮股市,一些草包还不懂?还在玩命做大做强“国有化”...
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13L访客 2019-12-04 17:32:20 回复  OPPOOPPO Google Chrome 70.0.3538.80Google Chrome 70.0.3538.80
货币发行量欧美日的总和还多,叫谁相信不贬呢?差不多要成纸了!
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14L访客 2019-12-04 18:59:36 回复  Huawei ALPHuawei ALP MQQBrowser 6.2MQQBrowser 6.2
贬值速度快过工资收入上涨速度,钞票购买力远不如70年代。
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14L访客 2019-12-04 20:11:00 回复  Windows XPWindows XP Google Chrome 55.0.2883.87Google Chrome 55.0.2883.87
@访客 工资收入上不上涨银行才不管,弱势群体关心找是贬值幅度大过存贷利差了,这些儿皇爷还不保证什么时候能还上欠债,所以相当恼火。
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15L访客 2019-12-04 19:42:13 回复  Huawei ATUHuawei ATU MQQBrowser 6.2MQQBrowser 6.2
房价高上天了才说住房不吵,纸币一扁再扁老百性快活不下去了才提保持币位稳定,很搞孝
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15L访客 2019-12-04 21:07:18 回复  Mac OS X 10.13.6Mac OS X 10.13.6 Safari 13.0.3Safari 13.0.3
@访客 管理得好,零通胀!
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16L访客 2019-12-04 21:03:01 回复  OPPOOPPO Google Chrome 70.0.3538.80Google Chrome 70.0.3538.80
当你发现这是一个奴隶社会,穿越了,有什么感想呢?掠夺新方式!
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17L访客 2019-12-05 02:35:37 回复  Huawei CMRHuawei CMR Google Chrome 78.0.3904.108Google Chrome 78.0.3904.108
一直钦佩松哥文章严丝合缝的逻辑性,但对上文未段有两点不明:地银不马上输血救助行吗,如无协议通胀如何自行回落?谢谢松哥!
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18L访客 2019-12-05 02:52:08 回复  Huawei CMRHuawei CMR Google Chrome 78.0.3904.108Google Chrome 78.0.3904.108
松哥也被下达了**任务?
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19L访客 2019-12-05 08:03:00 回复  Huawei MHAHuawei MHA Android Webkit 4.0Android Webkit 4.0
谢谢大师提点!
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20L访客 2019-12-05 08:18:21 回复  vivo Y66vivo Y66 Google Chrome 63.0.3239.83Google Chrome 63.0.3239.83
读不懂行长的意思
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21L幸福平安 2019-12-05 08:19:11 回复  vivo Y66vivo Y66 Google Chrome 63.0.3239.83Google Chrome 63.0.3239.83
读不懂行长的意思
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22L访客 2019-12-05 08:24:43 回复  Apple iPhoneApple iPhone WeChat 7.0.8WeChat 7.0.8
听听就好,别太认真。
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23L访客 2019-12-05 09:38:43 回复  vivovivo Google Chrome 62.0.3202.84Google Chrome 62.0.3202.84
一嘴仁义道德,一肚子XXXx
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24L访客 2019-12-06 19:53:21 回复  Windows XPWindows XP Google Chrome 55.0.2883.87Google Chrome 55.0.2883.87
没说错吧?呵呵,央行行长换人了。
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24L访客 2019-12-07 01:30:43 回复  Android 7.0Android 7.0 UC Browser 12.7.6.1056UC Browser 12.7.6.1056
@访客 高手
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25L访客 2019-12-10 11:48:05 回复  Windows 7 x64Windows 7 x64 Google Chrome 63.0.3239.132Google Chrome 63.0.3239.132
现在人民币最低计量单位是元吧。

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